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期货配资吧【方正金融】香港稳定币发行人监管制度点评：合规化稳步推进，重视加密货币产业链投资机会

发布日期：2025-07-31 22:19 点击次数：111

（来源：金融贰叁事）期货配资吧

张轩铭（联系人）

核心观点

事件：7月29日，香港金融管理局就稳定币发行人监管制度发布《持牌稳定币发行人监管指引》及咨询总结、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》及咨询总结、《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》、《稳定币发行人发牌制度摘要说明》系列政策文件。

香港稳定币政策进展符合预期，系列文件对发牌制度、反洗钱等内容进一步明确，目前尚无发行人牌照落地。2025年5月香港特别行政区立法会通过《稳定币条例草案》、并于8月1号生效，本次系列文件在《稳定币条例》基础上对储备资产管理、稳定币发行赎回、业务活动、风险管理、原有稳定币过度安排等指引要求进一步明确，鼓励潜在稳定币发行机构积极提交申请；目前香港金管局尚未发出任何稳定币牌照。

储备资产细则明确，坚持全额储备、高流动性资产要求，允许代币化资产作为储备资产，对多地发行、货币错配、境外存放等持开放态度。《持牌稳定币发行人监管指引》明确稳定币需全额储备，且要求持牌人应考虑储备资产风险状况、确保有适当超额抵押；明确各类稳定币的储备资产组合须以参照货币计价（个案允许货币错配）。在资产范围方面，储备资产应以下形式持有：现金、期限不超过3个月的银行存款、剩余期限不超过1年债券（政府、央行、公营单位、国际组织或多边发展银行发行或担保）、以债券为抵押隔夜逆回购协议所产生应收现金、投资以上资产的投资基金等；金管局明确储备资产可由代币化形式的合资格资产组成。此外金管局对于稳定币多地区发行安排、储备资产部分境外存放、个案货币错配等持开放态度，在持牌人向金管局说明相关理由、香港金管局批准基础上允许持牌人相关举措。

系列政策对稳定币发行人财政资源、稳定币业务发展、发行/赎回/分销等方面要求进一步明确。《持牌稳定币发行人监管指引》对于稳定币发行人财政资源要求、业务活动范围、分销要求等进一步明确，具体来看：在发行人财政资源方面，明确发行人已缴股本不低于2500万港元、需维持足够流动性净资产（由股权支持，非借贷）；在业务活动方面，要求持牌人发行稳定币是周全稳妥的，发行人需制定实际可行商业计划，以确保其稳定币业务可持续；在发行/赎回/分销方面，明确持牌人应建立赎回机制、可进行合理性收费，可与第三方机构合作、为其稳定币提供分销、流动性支持（非强制）。

系列政策对原有稳定币发行人提供过渡期安排，在2025年内推动原稳定币发行人逐步合规化或有序退出。《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》针对香港原有稳定币发行人制定过渡性监管安排，设置申请准备期、临时牌照期、结业期为原有发行人提供合规转型或有序退出路径。具体来看：前3个月内（8/1-10/31）原有发行人需完成提交牌照申请、提交书面声明及书面承诺、否则11/1进入结业期；前6个月（8/1-1/31）金管局向符合条件原有发行人批给临时牌照；若未在10/31前完成申请或申请被拒、原发行人则进入结业期（默认1个月），期内仅允许为结束业务而开展活动。

投资分析意见：稳定币有望成为国际支付体系破局者，以香港先行试点稳定币战略意义重大，坚定看好加密货币产业链投资机会。近期中美加速稳定币合规化，归其根本在于中美关系不确定性提升、去全球化趋势明确，稳定币有望在新一轮国际支付体系重塑中扮演重要角色，以香港先行试点稳定币、搭建稳定币生态战略意义重大！我们认为，后续香港稳定币市场中，发行较早、与生态完善的交易平台绑定较深的稳定币有望率先突围，故交易平台最为受益。建议关注：1）加密货币交易平台：OSL集团、富途控股、Coinbase、老虎证券；2）跨境支付服务商：连连数字、移卡、拉卡拉；3）有望布局虚拟资产生态的头部中资券商：中金公司H、中信证券、广发证券、华泰证券、国泰海通。

风险提示：宏观经济波动风险；国际地缘局势波动风险；后续牌照发放不及预期风险。

方正金融团队